宋清辉:上海银行如能把握好转型步伐后市依然可期

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发布时间:2018-01-03 07:53

著名经济学家宋清辉日前称,上海银行彼时的股价暴跌,“肯定有该股自身的原因”,还有其发行价高的因素,也说明投资者并不看好该股后市表现,但他同时提到,上海银行后市如果能够把握好转型发展步伐,后市依然可期。

【刺心股】漂亮股上海银行市值及信用追问

金融界网站讯 在刚刚过去的一年的最后几个交易日里,作为入选“漂亮50”的上海银行,在经历了此前因巨额限售股解禁带来的股价暴跌的遭遇后,又遭到了来自上市公司的抛卖。从其历史股价走势可以看到,仅在短短的一年里,上海银行股价即从巅峰时期的23.44元/股下降至14.04元/股,一度逼近除权后的发行价13.4元/股,随后,也呈现下行趋势。

著名经济学家宋清辉日前称,上海银行彼时的股价暴跌,“肯定有该股自身的原因”,还有其发行价高的因素,也说明投资者并不看好该股后市表现,但他同时提到,上海银行后市如果能够把握好转型发展步伐,后市依然可期;但有财经评论员却向金融界提到,像上海银行彼时股价暴跌甚至出现破净的情况,在整个行业中比较常见,这与基本面的关系不是太大,与市场心理预期和盈利增速有关,并称投资者在其发行价附近进行的中长期投资,“应该问题不大”,银行股后市会有一个高位震荡期,对于发行价的问题,这位评论员却表示,价格“不便宜”,但也“不过高”,当前股价差不多已完成估值修复;东莞证券分析师潘绍昌同时也提到,这其中除了有不良率上升的因素,还有其净利润并未出现明显上涨的因素,未来银行股的走势,或还受到行业相关政策和市场利率的影响,此外,还要看到一些行业的大趋势,其预测未来银行股的估值或较低,其建议投资者从股息分红方面考虑,关注一些债务率、不良率偏低的银行股。

此外,还需要提醒投资者注意的是,在上海银行之前发布的公开信息中,其提到在上市后的3年内,如果连续20个交易日的收盘价均低于其最近一期经审计的每股净资产,上海银行相关主体将会启动稳定股价措施,然而,在其2017年11月16日即破净以来,已经过去了远超过20个交易日,其股价依旧下行,除了其近期发行了近200亿元优先股外,并未见任何董监高的增持信息。

逢天量解禁低位被抛卖

2017年12月26日至27日,大众交通累计出售上海银行股票134.63万股,从其历史股价走势可以看到,上海银行已经处在历史低点。岁末年关,上市公司通过这种方式,来增厚业绩。大众交通称,这几个交易日里,通过减持包括上海银行在内的个股,其可获益近亿元。

大众交通低价抛卖上海银行股票,使得本就因前期巨量解禁而被砸至冰点的股价,更是没有起升的动力。

公开资料显示,上海银行是上海本地一家从事公司金融、零售金融和资金业务的城商行,2016年11月16日在上交所上市,彼时以17.77元/股的发行价,发行6亿股,实际募资超百亿,创下了当年全部A股IPO的最大规模募资记录,也因此被称为是当年的最贵银行。

2017年11月11日,上海银行对外发布IPO限售股上市流通公告,称当时在完成IPO后,其总股本中有超过54亿股限售股,其中的近30亿股限售股,锁定期为一年,将在2017年 11 月 16 日锁定期届满并上市流通,这部分限售股涉及超过3万名股东。如果按照2017年11月16日上海银行15.41元/股的收盘价来算,这部分限售股合计约460亿元。

在这些解禁股中,占比最大的是其他首发限售股,其占上海银行总股本的比例超过30%,远远高于其他解禁股东的持股量。上海银行称,这部分股东并非其主要股东、董事、监事、高级管理人员。

据报道,成立于1996年1月底的上海银行,其个人股东早在彼时就已产生,经过多年的分红配股,绝大多数人已经获利丰厚。“只要公司能够上市,他们就是净赚,现在限售一放开,基本都会选择变现。”

近25亿股解禁股在2017年11月16日放开即砸出了跌停板,当天,股价以15.41元/股的价格收盘,已经跌破了15.91元/股的每股净资产,次日早盘,更是以历史最低价开盘,在随后的交易日里,股价从整体来看,依旧还处于下行趋势。从上述解禁日至2017年的最后一个交易日,上海银行股价已经累计下跌近20%,在这个期间,跑输大盘2.54个百分点,跑输整个行业1.72个百分点。

2016年,已经是上海银行向资本市场发出的二次进攻,彼时,与其一同登录资本市场的城商行,还有:杭州银行(11.65 +1.04%,诊股)、常熟银行(7.19 +0.84%,诊股)、无锡银行(7.92 +0.64%,诊股)、江阴银行(8.24 -0.48%,诊股)、贵阳银行(13.64 +2.10%,诊股)、江苏银行(7.44 +1.22%,诊股)。

然而,值得注意的是,截至2018年1月1日,也即这些上市城商行停留在2017年最后一个交易日的A股总市值排行中,上海银行历经巨量解禁后,仍位居老大。

何以仅一年市值缩超700亿?

当2017年11月16日,上海银行股价来到历史最低点时,其已经在上市一周年的日子里,从巅峰时23.44元/股的位置,跌去超700亿元。

股价的大幅下挫,与当时的上述巨量解禁股上市自然不无关系,有了解行业相关情况的观察者认为,除此,还有其他的一些原因。

有分析师向金融界表示,上海银行股价跌破每股净资产,这在行业内比较常见,这其中有不良贷款率方面的因素,还有因当前利率并不高导致的其净利润并未出现明显上升的原因。

截至2017年第三季度,上海银行称集团的不良贷款达到72.32 亿元,较2016年末增加了 7.34 亿元。

依据2014年的申万二级行业划分标准来看,截至2017年第三季度,在整个银行业25家上市公司中,银行业整体的净利润同比增幅均值为6.85%,上海银行的这一指标值只有6.84%,低于行业整体均值。在当期上市的12家城商行、农商行中,净利润增幅还低于上海银行的,还有江阴银行和北京银行。营收同比增幅也远远小于行业整体均值。

但是同样可以看到,上海银行在2017年三季度的销售净利率则远高于行业均值,位居全行业第一。

据悉,上海银行此前的贷款去向以房地产行业为主。2013-2015年,房地产行业贷款在其公司贷款和垫款行业的占比分别为19.05%、23.29%和21.66%。2016年,上海银行开始改变这种贷款投向格局,将信贷资源更多向零售业务倾斜,严控产能过剩行业授信和房地产授信,称其“整体信贷结构向更低资本消耗、支持产业转型升级方向转变,增强实体经济服务支持“,当年,集团投向房地产行业的贷款额占总贷款的比例为9.67%,而2015年同期的占比,则达到了13.91%。

上海银行的贷款投向地区,主要以上海地区为主。此前有观点认为,“只要房价下跌,这些房贷都可能成为不良资产“。数据显示,上海地区2017年12月份的二手房参考均价为6万元/平方米,环比下跌0.07%,同比上涨9.32%。

分析师进一步提到,当前房地产行业还处在宏观调控的过程中,地产景气度在下滑,此外,随着市场利率的上升,企业出现不良贷款的情况可能增多,还有债务率偏高的问题。

但有财经评论员却称,银行业是长期破净行业,这与基本面的关系不是太大,与市场心理预期和盈利增速有关,并直言“A股银行股普遍很难获得太好估值,或更属于调控市场指数工具“,“银行股,尤其地方银行股跟随市场指数为主,随市场波动为主,而大银行更容易成为指数调控工具,影响更大,地方银行往往起到推高银行股估值的作用”,“上海银行等地方银行股市场预期一般,盈利能力以及盈利增速等多空分歧严重”。

日前,新金融专家、律师郭勤贵也向金融界提到,银行业属于传统行业,成长性差,缺乏成长想象空间,随着严监管时代的到来,很多通道、同业、表外、非标资产业务受到挤压,压力很大,此外,由于实体经济增长的下滑,银行坏账率持续上升,再就是来自新金融的冲击,对传统银行业影响较大。

此外,有经济学家也表示,上海银行股价此前的暴跌,“肯定有该股自身的原因”,但对于具体是什么原因,其并未提及,并提到,股价大幅下跌,还有其发行价高的因素,表明投资者并不看好其后市表现。

而从上海银行的最新一期的资产负债表可以看到,其截至2017年第三季度的同业及其他金融机构存放款项达到2947亿元,甚至超过如下当期集团的2945亿元,在目前共12家城商行、农商行中位居第二,在同一年上市的8家银行中,位居第一,甚至超过其截至2016年年底的2823亿元。

据悉,来源于同业及其他金融机构存放的款项的资金成本,并不很低,上海银行截至2017年年中的平均成本率已经接近3%,抛开其主要依靠存款作为资金来源的情况,在当前监管日趋严格的情形下,上海银行如此庞大体量的同业借款,难免会引起投资者的关注。

郭勤贵还提及,银行的同业业务存在市场风险、操作风险、信用风险和交叉风险等,东莞证券分析师潘绍昌称,同业业务风险体现在最终会导致市场利率上升,会带来对无风险资产的集中抛售,这无疑会对金融安全带来影响,央行对此已经实行了很严格的监管,当前风险应该不大,但是后续会不会存在风险,还要看宏观杠杆率、债务率能否下降。财经评论员郭施亮对此也比较乐观,提到银行的同业业务主要还是期限错配,存在信用风险以及宏观政策风险,但在防风险、守底线的背景下,以及资管新规的实施等配套,会逐渐降低系统性风险,而大银行的风险防御能力会更强。

会是“黄金坑”吗?

截至当前发稿,上海银行报收14.39元/股,上涨1.48%。从其历史股价走势来看,已经处在历史低位,那对于后市,这到底是“黄金坑“还是万丈深渊才刚刚开始?

需要提醒投资者注意的是,早在2016年上海银行申报IPO时,即在招股书中提到了一个稳定股价的机制,根据该机制,触发上海银行稳定股价的情形早就已经出现。

从上述天量解禁日2017年11月16日至今,上海银行股价持续破净已经累计远超过20个交易日。

上海银行所提到的稳定股价措施,包括回购股票、持股5%以上的股东增持股票、董事和高级管理人员增持股票,并提到了一些未能实行该机制的约束措施。

然而,除了眼下依旧跌跌不休的股价,投资者并未见有任何上述稳定股价措施。在“老赖”贾跃亭都能表示承担债务责任的当下,企业的诚信已经被广以关注,作为漂亮股的上海银行,或许应该要给投资者一个说法。

在分析师看来,银行股长时间处于破净的状态,很大程度上与整个宏观经济环境的变化有关,银行股未来的走势,关键要看政策层对行业的结构性转移和市场利率的变化情况。未来,随着人民币国际化、汇率市场化等的实现,这或许会给传统银行或者新兴的地方性银行带来一定的竞争,银行股未来的估值或还将处于较低的水平,投资者需要关注杠杆率、市场利率的情况,但随着当前降低杠杆率的政策的实施,未来债务率可能会下降,这对银行股或是不利的,但是这也有有利的一面,其建议投资者关注一些债务率、不良率相对较低的个股,从股息分红的角度来进行投资。

郭施亮认为,投资者在发行价附近进行中长期投资应该问题不大,2017年属于银行股估值修复的一年,部分银行股估值回归8-10倍,基本上回归正常水平,之后会有一个高位震荡期 ,上海银行等地方银行股上市定价不便宜,但也不过高,上市后一度炒作到30元附近,近期持续阴跌回归发行价附近,差不多已经完成了估值修复的过程。著名经济学家宋清辉也称,上海银行后市如果能够把握好转型发展步伐,依然可期。

截至2017年第三季度,上海银行实现净利润116.58亿元,同比上涨6.84%。(陈溢波)

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